股值期货呼之欲出，对于我等新手应该如何应对
我们虽然没有能力做期货，但还是需要了解它的基本知识及其操作套利方法等
知己知彼，方能百战不殆
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第一章 期货（股指）基础知识
第一节 期货市场概述

　　期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。
　　期货交易的不是现在的商品，而是未来某个时间交付的商品。
　　一、期货市场的产生
　　随着现代商品经济的发展和社会劳动生产力的极大提高，国际贸易普遍开展，世界市场逐步形成，市场供求状况变化更为复杂，仅有一次性地反映市场供求预期变化的远期合约交易价格已经不能适应现代商品经济的发展，而要求有能够连续地反映潜在供求状况变化全过程的价格，以便广大生产经营者能够及时调整商品生产，以及回避由于价格的不利变动而产生的价格风险，使整个社会生产过程顺利地进行，在这种情况下，期货交易就产生了。
　　一般认为，期货交易最早产生于美国，1848年美国芝加哥期货交易所（CBOT）的成立，标志着期货交易的开始。期货交易的产生，不是偶然的，是在现货远期合约交易发展的基础上，基于广大商品生产者、贸易商和加工商的广泛商业实践而产生的。1833年，芝加哥已成为美国国内外贸易的一个中心，南北战争之后，芝加哥由于其优越的地理位置而发展成为一个交通枢纽。到了19世纪中叶，芝加哥发展成为重要的农产品集散地和加工中心，大量的农产品在芝加哥进行买卖，人们沿袭古老的交易方式在大街上面对面讨价还价进行交易。这样，价格波动异常剧烈，在收获季节农场主都运粮到芝加哥，市场供过于求导致价格暴跌，使农场主常常连运费都收不回来，而到了第二年春天谷物匮乏，加工商和消费者难以买到谷物，价格飞涨。实践提出了需要建立一种有效的市场机制以防止价格的暴涨暴跌，需要建立更多的储运设施。
　
　　

为了解决这个问题，谷物生产地的经销商应运而生。当地经销商设立了商行，修建起仓库，收购农场主的谷物，等到谷物湿度达到规定标准后再出售运出。当地经销商通过现货远期合约交易的方式收购农场主的谷物，先储存起来，然后分批上市。当地经销商在贸易实践中存在着两个问题：他需要向银行贷款以便从农场主手中购买谷物储存，在储存过程中要承担着巨大的谷物过冬的价格风险。价格波动有可能使当地经销商无利可图甚至连成本都收不回来。解决这两个问题的最好的办法是“未买先卖”，以远期合约的方式与芝加哥的贸易商和加工商联系，以转移价格风险和获得贷款，这样，现货远期合约交易便成为一种普遍的交易方式。
　　然而，芝加哥的贸易商和加工商同样也面临着当地经销商所面临的问题，所以，他们只肯按比他们估计的交割时的远期价格还要低的价格支付给当地经销商，以避免交割期的价格下跌的风险。由于芝加哥贸易商和加工商的买价太低，到芝加哥去商谈远期合约的当地经销商为了自身利益不得不去寻找更广泛的买家，为他们的谷物讨个好价。一些非谷物商认为有利可图，就先买进远期合约，到交割期临近再卖出，从中盈利。这样，购买远期合约的渐渐增加，改善了当地经销商的收入，当地经销商支付给农场主的收入也有所增加。
　　1848年3月13日，第一个近代期货交易所—芝加哥期货交易所（CBOT）成立，芝加哥期货交易所成立之初，还不是一个真正现代意义上的期货交易所，还只是一个集中进行现货交易和现货中远期合约转让的场所。
　　在期货交易发展过程中，出现了两次堪称革命的变革，一是合约的标准化，二是结算制度的建立。1865年，芝加哥期货交易所实现了合约标准化，推出了第一批标准期货合约。合约标准化包括合约中品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准化。标准化的期货合约反映了最普遍的商业惯例，使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约，同时，使生产经营者能够通过对冲平仓来解除自己的履约责任，也使市场制造者能够方便地参与交易，大大提高了期货交易的市场流动性。芝加哥期货交易所在合约标准化的同时，还规定了按合约总价值的10%缴纳交易保证金。
随着期货交易的发展，结算出现了较大的困难。芝加哥期货交易所起初采用的结算方法是环形结算法，但这种结算方法既繁琐又困难。1891年，明尼亚波里谷物交易所第一个成立了结算所，随后，芝加哥交易所也成立了结算所。直到现代结算所的成立，真正意义上的期货交易才算产生，期货市场才算完整地建立起来。因此，现代期货交易的产生和现代期货市场的诞生，是商品经济发展的必然结果，是社会生产力发展和生产社会化的内在要求。
[ 本帖最后由 蜈蚣-无毒 于 07-11-20 15:57 编辑 ]

二、期货市场的功能
　　期货市场在稳定与促进市场经济发展方面有以下功能。
　　（1）回避价格风险的功能。期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产经营成本，实现预期利润。也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。
　　（2）发现价格的功能。在市场经济条件下，价格是根据市场供求状况形成的。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了“发现价格”的功能。
　　（3）有利于市场供求和价格的稳定。首先，期货市场上交易的是在未来一定时间履约的期货合约。它能在一个生产周期开始之前，就使商品的买卖双方根据期货价格预期商品未来的供求状况，指导商品的生产和需求，起到稳定供求的作用。其次，由于投机者的介入和期货合约的多次转让，使买卖双方应承担的价格风险平均分散到参与交易的众多交易者身上，减少了价格变动的幅度和每个交易者承担的风险。
　　（4）节约交易成本。期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、迅速成交的交易场所，提供交易效率，不发生“三角债”，有助于市场经济的建立和完善。
　　（5）期货交易是一种重要的投资工具，有助于合理利用社会闲置资金。
　　三、期货市场的结构
　　参与期货交易，要对期货市场中的组织机构和功能有准确的认识。目前我国期货业**、交易所和期货行业协会的三级管理体系已初步建立，这些都为期货行业在中国加入WTO后长期稳定发展创造了必要的条件。
　　（1）期货市场监管部门。指国家指定的对期货市场进行监管的单位。国家目前确定中国证券监督管理委员会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管。国家工商行政管理局负责对期货经纪公司的工商注册登记工作。
　　我国期货市场由中国证监会作为国家期货市场的主管部门进行集中、统一管理的基本模式已经形成。对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制。根据各地区证券、期货业发展的实际情况，在部分监管对象比较集中、监管任务比较重的中心城市，设立证券监管办公室，作为中国证监会的派出机构。此外，还在一些城市设立特派员办事处。
　　（2）期货交易所。指国家认定的以会员制为组织形式的进行标准化期货合约交易的有组织的场所，它是为会员提供服务的非营利性、自律管理的机构。
　　（3）中国期货业协会。协会主要宗旨体现为贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，在国家对期货市场集中统一监督管理的前提下，实行行业自律管理，发挥**与会员之间的桥梁和纽带作用，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，加强对期货从业人员的职业道德教育和资格管理，促进中国期货市场的健康稳定发展。
　　协会会员将由团体会员和个人会员组成，会员大会是协会的最高权力机构，由理事会为协会常设权力机构，负责协会的常务工作，对会员大会负责。
　　（4）交易所会员。指拥有期货交易所的会员资格、可以在期货交易所内直接进行期货交易的
　　单位。国内期货交易所分两类会员，一类是为自己进行套期保值或投机交易的期货自营会员，另一类则是专门从事期货经纪代理业务的期货经纪公司。
　　（5）期货经纪公司。指由中国证监会颁发期货经纪业务许可证和国家工商行政管理局颁发营业执照的拥有期货交易所会员席位、专门受客户委托进行期货交易的专业公司。
　　（6）期货交易者。指为了规避风险而参与期货交易的套期保值者，或为获得投机利润的期货投机者。他们通过期货经纪公司（或自身就是期货交易所的自营会员）在期货交易所进行期货交易。

四、期货交易的种类
　　期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。
　　在期货市场中，大部分交易者买卖的期货合约在到期前，又以对冲的形式了结。也就是说买进期货合约的人，在合约到期前又可以将期货合约卖掉；卖出期货合约的人，在合约到期前又可以买进期货合约来平仓。先买后卖或先卖后买都是允许的。一般来说，期货交易中进行实物交割的只是很少量的一部分。
　　期货交易的对象并不是商品（标的物）的实体，而是商品（标的物）的标准化合约。期货交易的目的是为了转移价格风险或获取风险利润。
　　根据交易者交易目的不同，将期货交易行为分为三类：套期保值、投机、套利。下面分别介绍这三种期货交易。
　　1、套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
　　保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。
　　套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。
　　2、投机(speculate)：“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的很直接---就是获得价差利润。但投机是有风险的。
　　根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此类交易者在买入或
　　卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。
　　投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。
　　3、套利(spreads):指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。
　　套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread两种形式。
　　例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
　　跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。
　　跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。
　　交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。
　　套期保值、投机、套利三者之间的关系套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式，具有相同的特点。首先，三者都是期货市场的重要组成部分,对期货市场的作用相辅相成；其次，都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；第三，三者选择买卖时机的方法及操作手法基本相同。但三者又有一定区别：第一，交易目的不同，套期保值的目的是回避现货市场价格风险；投机目的是赚取风险利润；套利则是获取较为稳定的价差收益。第二，承担的风险不同，套期保值承担的风险最小，套利次之，投机最大。
　　保值量超过正常的产量或消费量就是投机，跨期套利、跨市套利如果伴随着现货交易，则也可以当做保值交易。

五、期货交易的品种
　　（一）期货市场主要有以下品种分类，股指期货是金融期货中的一个主要品种。
　　表1 期货市场品种分类
　　
　　金融期货（FinancialFutures）指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如证券；货币、汇率，利率等。金融期货交易产生于本世纪70年代的美国市场，1972年，美国芝加卅商业交易所的同际货币市场开始国际货币的期货交易。1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始。现在，芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等进行各种金融工具的期货交易，货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的对象。目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80％以上。成为西方金融创新成功的例证。
　　与金融相关联的期货合约品种很多。目前已经开发出来的品种主要有三大类：
　　（1）利率期货，指以利率为标的物的期货合约。世界上最先推出的利率期货是于1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。
　　（2）货币期货，指以汇率为标的物的期货合约。货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险，1972年美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。其后。英国、澳大利亚等国相继建立货币期货的交易市场，货币期货交易成为一种世界性的交易品种。目前国际上货币期货合约交易所涉及的货币主要有英镑、美元、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法国法郎、澳大利亚元以及欧洲货币单位等。
　　（3）股票指数期货、指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交割。
　　（二）国内期货交易所和目前交易的品种
　　上海期货交易所：　　铜CU　　　　铝AL　　　天然橡胶RU　　燃料油FU
　　大连商品交易所：　　大豆一号A 　豆粕M　 　豆油Y　　　 　玉米C　　 　大豆二号B
　　郑州商品交易所：　　强麦WS　　　硬麦WT　　棉花CF　　　　白糖SR
　　金融期货交易所：　　股指IF
　　六、期货交易的特点
　　保证金。5-10%。期货实行特有的保证金制度，只需要1/10或1/20的资金就可以交易相当于商品总值的合约。
　　双向交易和对冲。在期货交易中，可以利用合约的对冲机制，也就是说可以用一个合约的买单抵消同一合约的卖单，而不必考虑收购、运输、存储或销售等琐碎的环节
　　T+0
　　每日无负债结算
　　.
　　几种常见投资渠道的比较
　　

第二节 国际期货市场
　国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。
　　一、商品期货市场
　　商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农产品期货、金属期货和能源期货等。
　　（一）农产品期货
　　1848年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生及1865年标准化合约推出后，随着现货生产和流通的扩大，不断有新的期货品种出现。除小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19世纪后期到20世纪初，随着新的交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯等地出现，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪肚等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。
　　（二）金属期货
　　最早的金属期货交易诞生于英国。1876年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河。当时的名称是伦敦金属交易公司，主要从事铜和锡的期货交易。1920年铅、锌两种金属也在伦敦金属交易所上市。工业革命前的英国原本是一个铜出口国，但工业革命却成为其转折点。由于从国外大量进口铜作为生产原料，所以需要通过期货交易转移铜价格波动带来的风险。LME自创建以来一直生意兴隆，至今伦敦金属交易所的期货价格仍然是国际有色金属市场的晴雨表。目前主要经营品种有铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。
　　中国近年来由于经济发展，进出口贸易猛增，对基础建设的投资也很大，使得对铜等生产原材料需求旺盛。在铜的进口贸易中，国内企业点价的基础，基本都是LME的指导价格。大量投机资金，在上海期货交易所和LME之间进行的跨市场套利交易，也非常活跃。
　　美国金属期货的出现晚于英国。19世纪后期到20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐渐从传统的农产品扩大到金属、贵金属、制成品、加工品等。纽约商品交易所（COMEX）成立于1933年，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成，交易品种有黄金、白银、铜、铝等，其中1974年推出的黄金期货合约，在70—80年代的国际期货市场上有一定影响。
　　（三）能源期货
　　20世纪70年代初期发生的石油危机，给世界石油市场带来巨大的冲击，石油等能源产品价格剧烈变动，直接导致了石油等能源期货的产生。目前，纽约商业交易所（NYMEX）是世界上最具有影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。
　　原油期货的价格，在2001年底创出近年来的新低，大约在10美圆/桶。随后的一段时间，原油价格基本处于稳步上扬的过程。2004年突破了长期以来的40美圆/桶的最高价格，一路上破50、60、70美圆/桶的大关。在2006年7、8月份，甚至达到了接近80美圆/桶的价格。能源资源的有限储备和人类生产活动对石油产品的巨大需求矛盾，以及经济周期大循环的推动，石油期货价格的新高，依然无法预测。

二、金融期货市场
　　（一）金融期货产生背景所谓金融期货，是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。
　　基础性金融商品的价格主要以汇率、利率等形式表现。金融市场上纷繁复杂的各种金融商品，共同构成了金融风险的源泉。各类金融机构在创新金融工具的同时，也产生了规避金融风险的客观要求。20世纪70年代初外汇市场上固定汇率制的崩溃，使金融风险空前增大，直接诱发了金融期货的产生。
　　1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开会议，确立了布雷顿森林体系，实行双挂钩的固定汇率制，即美元与黄金直接挂钩，其他国家货币与美元按固定比价挂钩。布雷顿森林体系的建立，对战后西欧各国的经济恢复与增长以及国际贸易的发展都起到了重要的作用。同时，在固定汇率制下，各国货币之间的汇率波动被限制在极为有限的范围内(货币平价的±1%)，外汇风险几乎为人们所忽视，对外汇风险管理的需求也自然不大。
　　进入50年代，特别是60年代以后，随着西欧各国经济的复兴，其持有的美元日益增多，各自的本币也趋于坚挺，而美国却因先后对朝鲜和越南发动战争，连年出现巨额贸易逆差，国际收支状况不断恶化，通货膨胀居高不下，从而屡屡出现黄金大量外流、抛售美元的美元危机。
　　在美国的黄金储备大量流失，美元地位岌岌可危的情况下，美国于1971年8月15日宣布实行“新经济政策”，停止履行以美元兑换黄金的义务。为了挽救濒于崩溃的固定汇率制，同年12月底，十国集团在华盛顿签订了“史密森学会协定”，宣布美元对黄金贬值7．89%，各国货币对美元汇率的波动幅度扩大到货币平价的±2．25%。1973年2月，美国宣布美元再次贬值10%。美元的再次贬值并未能阻止美元危机的继续发生，最终，1973年3月，在西欧和日本的外汇市场被迫关闭达17天之后，主要西方国家达成协议，开始实行浮动汇率制。
　　在浮动汇率制下，各国货币之间的汇率直接体现了各国经济发展的不平衡状况，反映在国际金融市场上，则表现为各种货币之间汇率的频繁、剧烈波动，外汇风险较之固定汇率制下急速增大。各类金融商品的持有者面临着日益严重的外汇风险的威胁，规避风险的要求日趋强烈，市场迫切需要一种便利有效的防范外汇风险的工具。在这一背景下，外汇期货应运而生。
　　1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。当时推出的外汇期货合约均以美元报价，其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。后来，交易所根据市场的需求对合约做了调整，先后停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易，增加了荷兰盾、法国法郎和澳大利亚元的期货合约。继国际货币市场成功推出外汇期货交易之后，美国和其他国家的交易所竞相仿效，纷纷推出各自的外汇期货合约，大大丰富了外汇期货的交易品种，并引发了其他金融期货品种的创新。1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约——**国民抵押贷款协会（GNMA的抵押凭证期货交易，1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开办价值线综合指数期货交易，标志着金融期货三大类别的结构初步形成。
　　目前，在世界各大金融期货市场，交易活跃的金融期货合约有数十种之多。根据各种合约标的物的不同性质，可将金融期货分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货，其影响较大的合约有美国芝加哥期货交易所（CBOT）的美国长期国库券期货合约。东京国际金融期货交易所（TIFFE）的90天期欧洲日元期货合约和香港期货交易所（HKFE）的恒生指数期货合约等。
　　金融期货问世至今不过只有短短二十余年的历史，远不如商品期货的历史悠久，但其发展速度却比商品期货快得多。目前，金融期货交易已成为金融市场的主要内容之一，在许多重要的金融市场上，金融期货交易量甚至超过了其基础金融产品的交易量。随着全球金融市场的发展，金融期货日益呈现国际化特征，世界主要金融期货市场的互动性增强，竞争也日趋激烈。
　　（二）主要品种及交易场所金融期货有三个种类：货币期货、利率期货、指数期货。其在各交易所上市的品种主要有：
　　l、货币期货：澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法朗、日元、瑞士法朗、欧洲美元和欧洲货币单位等的期货合约。
　　主要交易场所：芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所、费城期货交易所等。
　　2、利率期货：美国短期国库券期货、美国中期国库券期货、美国长期国库券期货、市政债券、抵押担保有价证券等。
　　主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所。
　　3、股票指数期货：标准蒲耳500种股票价格综合指数（S＆P500），纽约证券交易所股票价格综合指数（NYCEComposite），主要市场指数（MMI），价值线综合股票价格平均指数（ValueLineComPositeIndex），此外日本的日经指数（NIKI），香港的恒生指数（香港期货交易所）。
　　主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约证券交易所、堪萨斯市期货交易所。
　　（三）金融期货与商品期货的差异最重要的在于持有成本，即将期货的标的物持有至期货契约期满所需的成本费用，这成本费用包括三项：
　　1、储存成本：包括存放标的物及保险等费用；
　　2、运输成本；
　　3、融资成本：购买标的物资金的机会成本。各种商品需要储藏所存放，需要仓储费用，金融期货的标的物，无论市是债券、股票或外币，所需的储存费用较敌低，有些如股票指数期货则甚至不需储藏费用。除此之外，这些金融期货的标的物不但仓储费用低，若存放到金融机构尚有生息，例如股票有股利，债券与外币均有利息，有时这些生息超过存放成本，而产生持有利益。一般商品较诸金融商品另一项较大的费用是运输费用，例如将玉米从爱荷华运到芝加哥，显然较外币或债券的汇费要高，有些如股价指数甚至是不用运费的。

第三节 股指期货投资基本知识
　股票价格指数（即股指）是衡量和反映一组股票市值变化的指标。国内投资者常用的指数包括上证综合指数，深证成指等。当股指发生变化时，表明股指包含的成分股组合市值发生了变动。另外，股票指数可以用来判断一国经济景气程度，股指上扬往往预示着经济状况良好。
　　股票指数期货（以下简称股指期货）是一种以股票价格指数为标的物的金融期货合约。这类期货合约不仅与股票、权证有较大的区别，而且同目前的商品期货相比也存在一定的差异。
　　（—）股指期货和商品期货的区别
　　股指期货包括两方面的特性，一是股票特性，二是期货特性。这两种特性决定了股指期货与商品期货有相似的地方，但也存在明显的差异。从股票特性上看，两者的区别体现在影响股指现货（也就是股票指数）与商品现货的因素不一样。这就决定了两种期货的研究方法有很大的差异。为了分析商品期货的走势，投资者需要对影响商品现货走势的供求状况进行深入调查。但是这种方法对股指期货研究不再适用，投资者需要更多地关注宏观经济、行业动态以及对股指期货走势有较大影响的权重股的走势。
　　从期货特性上讲，股指期货和商品期货的主要区别在于到期日结算方法的不同。商品期货合约持有到期时必须进行实物交割，一方给付货款，另一方交付货物。考虑到股指“现货”一——股票指数的特殊性，世界各国推出的股指期货均是采用现金交割的方式。一般的做法是，以最后交易日收盘前一段时间指数现货价格的加权作为末平仓指数期货合约的结算价格。
　　（二）股指期货、股票和权证之间的区别三者的区别体现在：
　　1．股指期货与权证是T+0交易，即可以当天买、当天卖；股票是T+1交易，即当天买，当天不能卖，必须到第二交易日才能卖出。
　　2．股指期货可以买空、卖空，是双向交易；股票和权证只能买多、卖多。不能卖空，是单向交易。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而非被动等待股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为。
　　3．股指期货是保证金制度，只需交纳一定比例的保证金就可以进行全额交易，有杠杆较应；而权证与股票是全额交易，没有杠杆效应。在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说,它可以进行的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑,杠杆比率为28：1。
　　4．一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。
　　（三）股指期货的合约内容期货合约包含的内容通常有报价方式、最小变动价位、每日波幅限制、交易时间、最后交易日、最低保证金额和持仓限制等，股指期货合约也不例外。
　　1．合约价值与商品期货不同的是股指期货的合约价值不是以重量单位来计算，而是由指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示，这一既定的货币金额常被称为乘数。合约价值太小会增加交易成本，而太大则会限制投资者的参与度，影响交易的流动性。1996年CME推出E-miniS&P500指数期货及期权交易后，1999年又提供了NASDAQ-100期货合约的E-mini版本，香港期货交易所在2000年10月9日也推出了小型恒生期货合约交易。这些小版型的股指期货合约都是原有合约1/5，缩小了投资成本，因此吸引了更多中小投资者的参与。
　　2．最小变动价位股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的。其价格必须是交易所规定的最小价值的整数
　　倍，指数期货中最小变动价位通常比基础指数的实际最小变动价位来得大。例如S&P500指数的最小变动量是0.01点，而S&P500指数期货则是0.1点。
　　3．每日价格波动限制为了防止市场发生恐慌和投机狂热，也为了限制单个交易日内太大的交易损失，一些交易所规定了单个交易日中合约价值最大的上升或下降极限。这个限值一般与上个交易日的结算价相联系。
　　假如价格达到极限，随后的交易只允许在极限内进行，或者暂停交易直到下一交易日。
　　4．结算价
　　股指期货交易中，大多数交易所采用当天期货交易的收盘价做为当天的结算价，CME的S&P500期货合约与香港的恒生指数期货合约交易都采用此法。
　　5．持仓限额规定最大持仓限制的目的是为了防止少数资金实力雄厚者，凭借掌握超量持仓操纵及影响市场的企图。
　　6．交割方式交割方式即期货合约到期时的履约方式。与商品期货到期未平仓合约需要进行实物交割的方式不同，股指期货是以现金交割。到期时不需要给付一篮子股票，只需要按照买价或者卖价与结算价之间的差额计算盈亏，并进行金额的划拨就可以了。

第二章 国内期货市场介绍
第一节 国内期货市场
一、发展阶段
　　1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业。1991年6月10日深圳有色金属交易所宣告成立，1992年1月18日正式开业。1992年5月28日上海金属交易所开业。1992年9月，我国第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。
　　市场发展初期，势头猛烈，各地各部门纷纷创办各种各样的期货交易所。到1993年下半年，全国各类期货交易所达50多家，期货经纪公司近千家。市场超常发展的同时，带来了监管上的困难，使期货市场一度陷入了一种无序状态，出现了很多的问题。由于交易所过多，品种设置重复、设计不合理，地下交易泛滥，盲目开展外盘交易，市场投机过度，多次酿成市场风险，影响了市场功能的发挥。
　　二、整顿阶段
　　**部门从1993年底对期货市场进行清理整顿，建立了明确的监管架构，加强了市场监管。
　　2000年12月29日，成立了中国期货业协会，期货市场有了自律组织。
　　中国证监会于1995年批准了15家试点期货交易所，陆续停止了其他数十家交易所的期货交易。
　　从1995年下半年，对期货交易所进行会员制改造。1998年，进一步对期货交易所进行精简合并，合并成立了上海期货交易所，保留了郑州商品交易所和大连商品交易所。三家交易所，三分天下的局面，一直维持到2006年9月。2006年，中国金融交易所的成立，为中国期货市场从完全的商品交易市场，向商品期货、金融期货并重的方向，走出了重要的一步。
　　经过1993开始的市场整顿，国内期货市场的交易品种，由35个削减为12个。期间，1994年初暂停了期货外盘交易，同年4月，暂停钢材、煤炭和食糖期货交易。10月暂停梗米、菜籽油期货交易。1995年2月发生国债期货“327”和同年5月发生的“319”事件，1995年5月暂停了国债期货交易。1996年1月暂停了郑州商品交易所的红小豆期货交易。
　　品种的减少，以及主管部门对证券市场和期货市场发展侧重点的不同，使期货市场发展陷入了多年的沉寂之中。参与者的减少，投资者教育的缺乏，给后来中国企业参与国际金融竞争，带来了很多意料不到的问题。2002年，国际期货市场由农产品开始，掀开了一轮牛市行情，国际大宗商品的价格连创新高。但我们也听到了中航油公司新加坡抛空原油期权巨亏5.5亿美圆的消息，后来是国储局在英国伦敦金属交易所抛空铜期货遭受重创的消息。经济全球化、金融化的浪潮中，没有高素质的市场参与人员，中国要争夺世界资源定价权的工作，难之又难。
　　三、市场的新发展
　　走过了世纪之交的1999-2000年的市场最低谷，从2002年开始，国内期货交易量猛增，伴随国际大宗商品价格的暴涨，市场人气高涨。国内投资者对期货市场的参与程度有了很大的提高。
　　从2004年开始，已经多年没有增加新品种的期货市场，迎来了一个市场的大发展，分别增加了燃料油、棉花等新品种，并陆续新增了豆油、糖等品种。
　　目前，经中国证监会的批准，可以上市交易的期货商品有以下种类：
　　（1）上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油、籼米（未上市）、胶合板（未上市）。
　　（2）郑州商品交易所：硬小麦、强小麦、棉花、糖、绿豆、红小豆（未上市）、花生仁（未上市）。
　　（3）大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、啤酒大麦（未上市）。
　　2006年9月8日，由国内三家期货交易所（上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所）和二家证券交易所（上海证券交易所、深圳证券交易所）共同出资，建立了我们全新的中国金融交易所。股指期货交易的诞生，使我们对中国期货市场全面发展，并最终走向国际化，参与全球金融竞争的信心，更加坚定了。
　　四、国内期货交易流程与实务
　　（一）期货交易的基本操作程序期货交易的完成是通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者这四个组成部分的有机联系进行的。
　　首先客户选择一个期货经纪公司，在该经纪公司办理开户手续。当客户与经纪公司的代理关系正式确立后，就可根据自己的要求向经纪公司发出交易指令。经纪公司接到客户的交易定单后，须立即通知该公司驻交易所的出市代表，并记下定单上的内容，交给该公司收单部。出市代表根据客户的指令进行买卖交易。目前国内一般采用计算机自动撮合的交易方式。结算所每日结算后，以书面形式通知经纪公司。经纪公司同样向客户提供结算清单。
　　若客户提出平仓要求，过程同前，最后，由出市代表将原持仓合约进行对冲（平仓），经纪公司将平仓后的报表送给客户。若客户不平仓，则实行逐日盯市制度，按当天结算价结算帐面盈利时，经纪公司补交盈利差额给客户。如果帐面亏损时，客户须补交亏损差额。直到客户平仓时，再结算实际盈亏额。
　　（二）进入期货市场
　　1、选择经纪公司和经纪人
　　①资本雄厚、信誉好。
　　②通讯联络工具迅捷、先进、服务质量好。
　　③能主动向客户提供各种详尽的市场信息。
　　④主动向客户介绍有利的交易机会，并且诚实可信、稳健谨慎，有良好的商业形象。
　　⑤收取合理的履约保证金。
　　⑥规定合理、优惠的佣金。
　　⑦能为客户提供理想的经纪人。
　　2、开户
　　（1）对客户的条件要求客户应至少具备以下条件：
　　①具有完全民事行为能力；
　　②有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产，能够承担期货交易风险；
　　③有固定的住所；
　　④符合国家、行业的有关规定。
　　（2）开户的具体程序
　　①客户提供有关文件、证明材料。
　　②向客户出具《风险揭示声明书》和《期货交易规则》，向客户说明期货交易的风险和期货交易的基本规则。在准确理解《风险揭示声明书》和《期货交易规则》的基础上，由客户在《风险揭示声明书》上签字、盖章。
　　③期货经纪机构与客户双方共同签署《客户委托合同书》，明确双方权利义务关系，正式形成委托关系。
　　④期货经纪机构为客户提供专门帐户，供客户从事期货交易的资金往来，该帐户与期货经纪机构的自有资金帐户必须分开。客户必须在其帐户上存有足额保证金后，方可下单。
　　（三）入市交易准备客户在入市交易之前，还应做些准备工作：
　　1、心理上的准备。期货价格无时无刻不在波动，自然是判断正确的获利，判断失误的亏损。因此，入市前盈亏的心理准备是十分必要的。
　　2、知识上的准备。期货交易者应掌握期货交易的基本知识和基本技巧，了解所参与交易的商品的交易规律，正确下达交易指令，使自己在期货市场上处于赢家地位。
　　3、市场信息上的准备。在期货市场这个完全由供求法则决定的自由竞争的市场上，信息显得异常重要。谁能及时、准确、全面地掌握市场信息，谁就能在竞争激烈的期货交易中获胜。
　　4、拟定交易计划。为了将损失控制到最小，使盈利更大，就要有节制地进行交易，入市前有必要拟定一个交易计划，做为参加交易的行为准则。
　　五、商品期货合约示例
　　（一）上海铜期货
　　铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝。铜在电气、电子工业中应用最广、用量最大，占总消费量一半以上。
　　铜期货合约标的物在97年9月之前实行的质量标准是GB466-82标准,交割品是一号铜,97年9月-98年8月GB466-82与GB/T-467-1997两种标准同时执行,98年9月起全部执行GB/T467-1997标准,高纯阴极铜和标准阴极铜均可交割,没有质量升贴水,只有品牌生贴水.
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　　（二）大连大豆期货
　　大豆，别名黄豆，原产于我国，在我国已有四千多年的种植历史。世界上其它主产国大豆栽培历史虽短，但发展迅猛。目前，美国是目前世界上头号大豆生产国，产量占世界大豆总产量的50%以上，巴西是第二大大豆生产国，我国的大豆生产居于世界第四位。我国生产主要集中在黑龙江、吉林、辽宁及内蒙古春大豆区，产量约占全国的40%－50%。二是，黄淮流域产量占全国总产量的25%－30%。三是，长江流域产量占全国总产量的10%－15%。大豆价格季节性变化明显。一般情况下，我国大豆9-11月开始陆续上市，此时大豆价格不断下降，到1月份由于新豆继续上市，价格下降到最低，此后价格开始逐渐回升。大豆期货品种是目前全球四大农产品期货品种之一。从1995年开始，我国大连大豆期货交易开始逐渐活跃，现在的大连大豆期货交易仅次于芝加哥期货交易所的大豆交易量。目前大连大豆交易规范、价格发现功能得到较好体现，为全国的大豆经营商提供了可靠的套期保值场所。
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